《人身险保单贴现业务试点管理办法(征求意见稿)》评述

来源:发布时间: 2018年03月05日浏览次数:

  2018年1月2日,保监会就《人身险保单贴现业务试点管理办法》向社会公开征求意见。此举是为审慎推进保单贴现业务试点,规范保单贴现交易行为,保护保单持有人和投资人的合法权益,促进保单贴现交易市场的健康发展。征求意见稿就保单贴现定义、经营规则、信息披露和报告及保单贴现业务的监督管理进行了规定。业界认为这一业务的潜在市场超过千亿,一旦开闸会对行业产生深远影响。

  现就保单贴现开闸后对有关各方的影响分析如下:

  1.保单贴现业务对投保人和被保险人的双重影响

  “试点管理办法”规定投保人和被保险人在保单生效两年后可以转让保单,从而获得一笔保单变现资金,以满足当前资金需求。相比直接退保和保单质押贷款,这种方式降低了投保人和被保险人蒙受的损失,增强了保单流动性。从本质上说,保单贴现丰富了投保人的退出通道,更具灵活性。

  另一方面,保单贴现业务可能会给投保人和被保险人带来新的风险。

  保单贴现业务蕴藏了非常高的道德风险。这一道德风险可能源于投资人的不当行为,也可能源于保单贴现机构的不当行为。

  来自于投资人的不当行为会导致被保险人面临人身安全风险和隐私安全风险。这种风险体现在如下方面:首先,投资人只有在被保险人保险责任发生时才能收到收益,因此提升了被保险人的人身风险。不排除某些保单贴现机构或投资者为了获取更大的投资收益,制造事故令被保险人“突然死亡”的可能。其次,虽然保单对被保险人已经失去保障意义,但未实质上改变其被保险人的地位,作为受益人的投资人有了解自己“投资标的”的权利。这会对被保险人的隐私安全造成威胁。因此保单贴现业务需要非常完善的法律系统对其进行规范。

  保单贴现机构出现不当行为的根源在于保单贴现人与保单贴现机构之间严重的信息不对称和利益冲突。保单贴现人缺乏对持有保单真实价值的了解,而保单贴现价格计算又由健康评价机构和保单贴现机构负责,因此产生了严重的信息不对称。保单贴现机构在与保单贴现人议价的过程中,可能出现刻意低估保单价值的欺骗行为,产生道德风险。

  2.保单贴现业务对保险人的业务、定价和投资产生积极影响

  首先,保单贴现政策的出台可能会扩大终身寿险市场。被保险人在身患重疾之后预期寿命减少,可以较高的价格将寿险保单贴现,用于重疾的治疗。这样相当于在终身寿险的基础上加上了末期疾病提前给付责任,增强了终身寿险产品的吸引力。

  其次,保单贴现的存在会大大降低保单的早期退保率,从而减少保险公司的退保损失。同时,也为降低终身寿险和养老保险等长期人身保险产品的价格提供了空间,对消费者同样有利。从现金流的角度来说,早期退保率的降低会稳定保险公司的现金流出,另外保单贴现后保单投资人会继续缴纳保费,也稳定了保险公司的现金流入。总之,保单贴现会稳定保险公司的整体现金流,减少整个金融体系的系统性风险。

  再次,从短期来看,保单贴现业务可以盘活存量保单,有利于存量保单的变现,在一定程度上可以促进新保单的销售。从当前监管对保险销售日益严格规范的背景下,“开门红”保费增长逐渐乏力,保单贴现新规会为新单销售提供新的驱动力。

  最后,保单贴现可以为保险公司投资业务提供更多可能性。例如,对以贴现保单为基础资产的证券进行久期切割,可以获得一部分超长久期资产。这是保险公司投资的极佳选择,可以大大降低保险公司在偿二代下的资本要求压力。

  3.保单贴现业务给金融市场和投资者带来的机遇和风险

  保单贴现可以为金融市场提供系统相关性低的金融产品,较好的分散风险。保单贴现机构可以将收购的大量贴现保单在二级市场进行资产证券化,投资者可以购买这种证券来获取投资收益,并且这种投资所蕴含的风险——死亡或长寿风险,与金融系统风险相关性极低,可以提供较好的风险分散效应。但是,征求意见稿规定“试点期间,保单投资人仅限于使用自有资金,以净资产为限”。这就限制了资产证券化的规模,但是不排除未来逐步放开的可能性。

  相反,贴现保单的投资者可能面临产品品质风险等新的风险。产品品质风险是指被保险人实际健康情况评估、保险契约或保单贴现契约有效力缺陷等情况下无法获得预期回报的风险。健康情况评估是保单贴现定价最重要的因素之一,一旦评估值出现较大偏差,投资人回报率不仅会受到时间风险的影响,更会受到未来保费支出的侵蚀,投资回报率会快速降低,甚至成为负值。而契约缺陷风险可能致使保险人拒绝理赔,如复效保单未满复效约定期限或受益权保全信息存在漏洞等。

  4.保单贴现业务给监管带来的考验和挑战

  如前所述,保单贴现相关的法律及配套规定需要进一步完善。保单贴现人与保单贴现机构之间严重的信息不对称导致的道德风险需要监管部门进行制度设计和市场监管予以防范。就征求意见稿而言,有关内容还需进一步细化,如保单贴现机构确定贴现的依据、贴现后保单追踪工作开展等。

  另外,保单贴现这一新的金融工具的出现,有可能会促使一些保险公司在产品设计上“做功课”来变相突破监管,或是与其他金融机构合作来衍生一系列新的“融资游戏”(如通过贴现来加杠杆),增加系统性风险,给监管带来新的考验和挑战。

  (业务创新部 袁梅)

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